Estrategias De Negociación De Programas

Trading de Cartera Neil Chriss Esta conferencia se centra en el comercio de cartera de acciones (también conocido como programa de comercio), un negocio cuyo objetivo principal es proporcionar a los clientes con liquidez en canastas de comercio de acciones. Una cesta de acciones se refiere a un grupo de acciones, como un índice bursátil (por ejemplo, el SampP 500 es una canasta de 500 acciones estadounidenses de capital grande). Una cesta puede ser comprada o vendida, o vendida a corto. Los clientes tienen numerosas razones para querer hacer transacciones en canastas. Entre ellos están: Los gerentes de dinero o administradores de fondos de pensiones a veces quieren obtener exposición a un conjunto particular de valores en exactamente el mismo tiempo. Por ejemplo, un administrador de dinero puede ser medido por su error de seguimiento a un punto de referencia. Es decir, el gerente puede ser medido por la capacidad de superar el retorno de un índice conocido, como el SampP 500. Para lograr esto, el gerente construirá una cartera que cree que superará. Con el fin de invertir activos y realizar el retorno de la cartera es, de hecho, necesario para obtener la exposición a todos los valores al mismo tiempo. Los gerentes de dinero a veces son despedidos dejando grandes posiciones (por ejemplo, 500 m) en sus libros. Una empresa puede querer salir de esta posición y convertirla en una nueva a la vez. Es decir, la empresa puede querer intercambiar una posición de 500m por otra. Esto se logra mediante la venta de toda la posición actual y la compra en todos los de la nueva posición en un comercio de cesta única. Tales operaciones se conocen como canasta de oficios. El comercio de la cesta es a veces también llamado comercio del programa o comercio de la cartera. Cualquiera que sea su nombre, generalmente se refiere al servicio de ofrecer operaciones grandes (por ejemplo, en dólares grandes) en muchas acciones simultáneamente. En lo que sigue debatiremos qué servicios ofrece un mostrador típico de operaciones de programas, cuáles son los riesgos para la mesa y un poco sobre cómo se realizan los oficios. Esta conferencia se divide en varias partes. La primera parte discute lo que es el programa de comercio, y los tipos de operaciones que un escritorio hará para un cliente. La segunda parte discute cómo se conduce el negocio y la tercera parte discute la volatilidad del mercado y el impacto en el mercado. Antes de empezar con cualquiera de eso, tenemos que introducir algunas terminologías útiles: Benchmark: los administradores de dinero suelen referirse a un punto de referencia cuando están hablando de un índice específico (como el índice SampP500 o MSCI) en relación con Sus inversiones. Esto generalmente significa que los índices (es decir, los puntos de referencia) devuelven es el nivel al que se mide su retorno de carteras. Seguimiento: una cartera tiene la intención de seguir a otro si su objetivo principal es al menos coincidir, pero esperemos superar a la otra. Por ejemplo, si la cartera A realiza un seguimiento de un punto de referencia, entonces esto significa vagamente que sus retornos tienen una alta covarianza con el índice de referencia. Tracking Error: esto normalmente puede significar una de dos cosas. O bien significa la diferencia de rentabilidad entre una cartera dada y un índice de referencia, o la desviación estándar de la diferencia de rendimiento entre las dos carteras. Es una medida de cuánto la cartera de seguimiento abandona el índice de referencia, ya sea en términos de retorno directo, o en el sentido probabilístico de la desviación estándar. Exposición: el término exposición se refiere a la exposición de la cotización al riesgo al poseer un valor o cesta de valores o un índice. La exposición no es mala, por ejemplo, los gerentes de dinero quieren cotizar al mercado a rendimientos realizados. Puede ser malo, sin embargo, en el caso donde una exposición no es deseada, y el gerente quiere comerciar fuera de ella. La exposición es algo que un administrador de dinero con dinero en efectivo querrá informarse comprando acciones. Un administrador de dinero puede desear cambiar la exposición ya sea porque sus puntos de vista cambian (por ejemplo, el mercado está sobrevalorado, vender acciones, comprar bonos). Una empresa de gestión de dinero puede cambiar los gerentes y por lo tanto, necesita poner en un nuevo conjunto de posiciones. Long-Short Basket: se trata de una canasta de acciones en la que contiene tanto las existencias largas y cortas. Si un cliente desea comprar 100 de acciones A y vender a corto 100 de stock B. Escritorio: las empresas comerciales en los bancos de inversión se refieren a menudo como quotdesksquot, ya que son operados fuera de largas filas de pequeños escritorios, muy cerca. Cuando nos referimos a quothe programa de comercio deskquot nos estamos refiriendo a la empresa de programa de comercio. Tipos de operaciones del programa Las operaciones del programa se pueden dividir en unas pocas categorías diferentes, de acuerdo con los costos y servicios ofrecidos al cliente. Los diferentes tipos de operaciones son: Cestas de la Agencia: en estas operaciones, la mesa del programa actúa como un distribuidor. Agencia siempre significa que el cliente paga. Los trabajos de los distribuidores son meramente para ejecutar. El distribuidor se paga sobre una base de comisión, por lo general en centavos por acción. El precio por acción es competitivo (basado en un proceso de licitación) y depende del contenido de la cesta (más sobre este punto más adelante). El incentivo de los distribuidores es hacer un buen trabajo y no quotcostquot el cliente demasiado (más sobre los costos más tarde) para que el cliente volverá por más negocios. En esta forma de comercio, el cliente asume todo el riesgo, y el distribuidor no asume ningún riesgo (por qué) A menudo, el cliente especificará un precio objetivo para el comercio, es decir, una guía para que la mesa de operaciones siga en términos de cómo Para hacer el comercio. Las opciones incluyen quotbest pricequot, quotclosing pricequot, quotvolume promedio ponderado (VWAP) quot y quotbest effort. quot Esto siempre se negocia entre el cliente y el escritorio, y la forma particular elegida depende de las necesidades y opiniones del cliente. Incentivo de agencia: este formulario es una variación en el tema de agencia. La idea es la misma que la agencia, pero la comisión se incrementa para un buen rendimiento comercial (más sobre el rendimiento comercial más adelante). Operaciones Principales: una operación principal, también conocida como oferta bidimensional o oferta cuantitativa, es una operación en la que el concesionario compra una cartera completa a un cliente a un precio acordado. El precio acordado suele ser clavado fuera del precio de cierre de cada acción en la cartera en el día de la oferta de riesgo se lleva a cabo. Por ejemplo, si un gestor de dinero es largo una cartera y le gustaría vender toda la cartera a la vez a un precio conocido, él o ella puede pujar a un distribuidor. La venta se realizará al precio de cierre al final del día de negociación menos un cierto número de centavos por acción. De esta manera, el distribuidor será dueño de la cartera con un descuento al precio de mercado. En este comercio, el distribuidor toma todo el riesgo y espera obtener beneficios al poder negociar con los valores a un precio inferior al precio pagado. En este comercio, el distribuidor toma todo el riesgo y el cliente paga un costo fijo. Una de las mayores preocupaciones de los distribuidores es la selección adversa (un término importante), en el que el distribuidor recibe acciones basadas en la provisión de liquidez sin tener una opinión sobre el valor de las acciones, un llamado comerciante de liquidez. El cliente, un administrador de dinero inteligente, puede tener información sobre el stock, como que es un quotdogquot, haciendo que el cliente un comerciante llamado informado. Por regla general, un comerciante de liquidez que negocia con un comerciante informado debe cobrar una prima sobre los precios de mercado para compensar la ventaja informativa que tiene naturalmente el comerciante informado. Una de las claves para el negocio es tener un buen sentido de lo que es la prima de liquidez correcta. Bases Comerciales: un comercio base está diseñado para un cliente que desea cambiar su nivel de exposición al mercado mediante la compra o venta de una cesta que sigue de cerca un índice de futuros (por ejemplo, el contrato SampP 500 o el DAX). Es decir, si el cliente no está actualmente invertido en acciones, pero le gustaría invertir 500 millones en el mercado de inmediato, entonces un comercio base es una manera posible de lograr esto. Del mismo modo, un cliente puede hacer un comercio base si él o ella está actualmente invertido en el mercado y le gustaría reducir su nivel de exposición. El comercio se realiza en conjunto con operaciones de futuros realizadas por el distribuidor. Por ejemplo, si un cliente quiere comprar un valor de 500 millones de acciones, normalmente el distribuidor tendría que vender este stock al cliente, dejando al distribuidor esencialmente corto el stock. Esto resulta en un riesgo significativo. Sin embargo, si el distribuidor es también futuros a largo plazo, y si la canasta sigue las existencias, entonces el riesgo está en gran parte en el quotbasisot entre el precio justo del contrato de futuros y el precio real del contrato de futuros. El comercio, entonces, procede como sigue. Durante el día del comercio base, el distribuidor compraría contratos de futuros en cantidades diseñadas para cubrir la próxima posición accionaria corta. Al final del día, el distribuidor vendría la cesta de acciones al cliente a un precio que refleja el precio promedio de los futuros. Esto deja al crupier con una posición cubierta, acciones cortas, futuros largos. EFP (Exchange for Physical): un EFP permite al titular de contratos de futuros intercambiar los futuros de acciones. A veces los administradores de dinero reciben efectivo de las compras de acciones pero no compran inmediatamente acciones. Más bien, acumulan futuros y luego compran acciones en un momento posterior. Para reemplazar la exposición de futuros con la exposición de valores, que pueden hacer el comercio de un solo golpe a través de una mesa de comercio de programas. El Negocio del Programa de Negocios es un negocio orientado al cliente en el que las personas de ventas tienen relaciones con los fondos de pensiones y los administradores de dinero. Estos administradores de dinero están en constante necesidad de exposición al mercado nuevo o cambiar las exposiciones del mercado antiguo. Las personas de ventas a menudo traen negocios a grupos de estrategias de cartera que ayudan a los gerentes de dinero a diseñar carteras particulares para propósitos particulares. Estas estrategias sólo pueden llevarse a cabo poniendo en las posiciones sugeridas, y esto suele implicar un canasta de comercio. En el punto de un canasta de comercio está en el offing, hay un problema fundamental. El cliente tiene una posición que le gustaría comprar o vender (o ambos, como en una canasta de corto plazo), pero por muchas buenas razones no le gustaría revelar el contenido de la cesta hasta que los precios se han acordado . Este es el caso por varias razones: Miedo de correr frente: el cliente puede tener miedo de que el distribuidor, si sabe lo que está en la canasta se quottrade delante del cliente. Por ejemplo, si el cliente revela que tiene 20 millones de acciones de XYZ y está planeando venderlo, el distribuidor podría, en principio, cortar 20 millones de XYZ en previsión del impacto en el mercado incurrido en la venta de un bloque tan grande de un solo valores. Privacidad: algunos gerentes de dinero son muy secretos sobre sus posiciones y no quieren revelar sus posiciones a nadie, a menos que sea absolutamente necesario. Por otro lado, el distribuidor tiene que saber lo más posible sobre el contenido de la cesta antes de la negociación por varias buenas razones: Variación en la liquidez: algunas poblaciones son muy fáciles de comercio, mientras que otros son muy difíciles de comercio. Es decir, algunas existencias son muy líquidas y se pueden mover en gran cantidad sin grandes problemas. Otras existencias, son costosas para el comercio. Variación en la volatilidad: algunas acciones son extremadamente volátiles (por ejemplo, acciones de Internet), mientras que otras no. La conclusión obvia de estos dos puntos es que no hay dos carteras de 100m (o 500m) son iguales. Sin embargo, a pesar de esto, para un comercio principal el distribuidor tiene que ofrecer un precio por acción para tomar la canasta e incluso para una agencia baskset estas son cuestiones. Como consecuencia de esto, la mayoría de las empresas han recurrido al siguiente compromiso. Las mesas de negociación de programas están dispuestas a renunciar a conocimientos específicos a cambio de conocimientos genéricos sobre la cesta en la que están haciendo una oferta. Un ejemplo del tipo de información que un distribuidor requerirá es Número total de acciones: Número de acciones en el lado largo y en el lado corto de la canasta. Número de acciones en cada mercado: El número de acciones en cada mercado, p. Por ejemplo, si la canasta tiene 100 acciones largas, entonces una liquidez Breakout podría decir: Una ruptura de precios: similar a una ruptura de liquidez, pero un desglose del número de acciones en varios precios / cuota. Ejercicio: explicar en detalle por qué cada uno de los puntos anteriores es útil para un comerciante de saber. Qué otros hechos acerca de una cartera podría querer saber? Las cestas principales normalmente suelen venderse al mejor postor, en el siguiente sentido. Un cliente quiere vender una cesta principal y naturalmente quiere pagar el precio más bajo. Es decir, si el cliente está vendiendo la cesta, que quieren vender por unos pocos centavos por debajo del mercado lo más cerca posible. Si está comprando una canasta quiere pagar una prima tan pequeña como sea posible por encima del mercado. Para ayudar a esnure esto, el cliente suele dar la cartera (en el sentido de que da la información anterior) a varios puestos de operaciones de programa y pide una oferta. Naturalmente, cada mesa intenta ganar la puja (si lo desea) haciendo una oferta tan baja como sea posible. En última instancia, el escritorio quisiera ganar el negocio mientras que todavía está haciendo el dinero, así que el proceso de la oferta requiere a la mesa para deducir el coste de negociar la cesta. Esto nos lleva a la sección final de esta conferencia. Estrategias de negociación de cartera Cuando un centro de negociación del programa se involucra en una oferta de riesgo, su beneficio es el precio por acción que ofrecen menos el costo de la negociación. En una agencia de comercio, estos costos son soportados por el cliente, pero el rendimiento de los distribuidores se mide en términos de este costo, y los negocios futuros depende de un buen rendimiento. Hay tres fuerzas básicas en el trabajo en el comercio de cartera: Selección adversa: esta es la condición de su contraparte saber más que usted acerca de las acciones que está vendiendo. Impacto en el mercado: las existencias comerciales en tamaño generalmente tienen como resultado un impacto en el mercado. Las ventas de acciones impulsan los precios hacia abajo, mientras que las compras de acciones impulsan los precios hacia arriba. Volatiltiy Exposición: las existencias son volátiles y sus precios futuros son inciertos. En consecuencia, al mantener una cartera con la intención de liquidarla, la incertidumbre de los movimientos futuros representa el riesgo. Por ejemplo, si una mesa de operaciones de programa gana una oferta de riesgo largo a 4 centavos de dólar por acción, entonces se han contratado para vender una determinada canasta de acciones a su contraparte a 4 centavos por acción menos que el precio de cierre de las acciones de la canasta . Esto tiene dos consecuencias inmediatas: en primer lugar, el escritorio es efectivamente corto los valores en la cesta. Por qué? Debido a que están obligados a vender a su contraparte. Para efectuar esta venta deben comprar las existencias. Hasta el momento en que han comprado todas las acciones de la cesta, están expuestos a todos los futuros movimientos ascendentes de las acciones en la cesta. Como consecuencia de estos dos últimos puntos, el comercio de cartera es un acto de equilibrio entre el coste de la liquidación inmediata (que da como resultado un impacto máximo en el mercado) y la liquidación a más largo plazo (lo que resulta en una exposición al mercado). Controversia en los últimos años, es el comercio simultáneo de una cartera de acciones, en contraposición a la compra o venta de una sola acción a la vez. La Bolsa de Valores de Nueva York define el comercio del programa como cualquier operación que involucre quince o más acciones con un valor agregado de más de 1 millón. El comercio de programas rudimentarios comenzó en los años setenta, con los oficios en el programa de caminar alrededor de los puestos de creadores de mercado (especialistas) en la Bolsa de Nueva York. Desde entonces las técnicas se han vuelto mucho más sofisticadas y eficientes. Hoy en día, los gerentes de inversión profesional y los corredores pueden enviar órdenes para comprar o vender grupos de acciones directamente desde sus computadoras a las computadoras en el intercambio. En la mayoría de los días, el programa de comercio representa aproximadamente el 10 por ciento del total de operaciones en la Bolsa de Nueva York. En los ochenta programa de comercio se convirtió en un culpable popular cada vez que los precios de las acciones se movió rápidamente, especialmente cuando se trasladó hacia abajo. Algunas personas, incluyendo a los reguladores de la Securities and Exchange Commission, pensaban que el comercio de programas causó, o por lo menos exacerbó, la caída del mercado en octubre de 1987. Pero la mayoría de los economistas financieros sostienen que la importancia del programa de comercio ha sido exagerada. Aunque lleva connotaciones de comercio de computadoras sin supervisión o control humano, el comercio de programas no necesita tener nada que ver con las computadoras. E incluso cuando están involucrados, las computadoras simplemente aceleran el proceso. Las decisiones reales de compra y venta son hechas por gente, no por computadoras. En muchos casos, las personas usan computadoras para calcular algoritmos que facilitan las decisiones, y en casi todos los casos las computadoras ayudan a los oficios de la ruta a cada acción individual del programa, pero la gente toma las decisiones comerciales y las implementa. El programa de comercio se ha desarrollado debido a tres condiciones interrelacionadas. En primer lugar, los inversores individuales están aprendiendo que el comercio de una cartera diversificada de valores elimina algunos de los riesgos de invertir en acciones individuales. En segundo lugar, las instituciones tienen y negocian una fracción más alta de capital que nunca. Estos inversionistas profesionales realizan sus operaciones diversificadas directamente en el mercado bursátil como operaciones de programas o en los mercados de futuros y opciones, donde inversionistas o especuladores pueden negociar contratos vinculados a cambios en índices de mercado tales como Standard y Poors 500. Tercero, los avances tecnológicos Han reducido los costos de operación. El programa de comercio se ha asociado con varias estrategias de negociación, incluyendo los conocidos como promedio de duración, seguro de cartera y arbitraje de índice. Entender estas estrategias es importante para entender el papel del programa de comercio en nuestros mercados de valores. Los programas de comercio de personas por dos razones: o para acomodar un objetivo de inversión que incluye varias acciones, o para fines de arbitraje (es decir, para beneficiarse de discrepancias de precios entre el mercado de valores y los llamados mercados de derivados como los mercados de futuros y opciones). Para entender el programa de comercio que resulta de la búsqueda de objetivos de inversión, considerar a alguien que invierte, digamos, mil dólares en un fondo mutuo. Cuando muchos inversionistas toman esa decisión, ellos colectivamente envían una señal para que el fondo mutuo compre una cartera de acciones para hacer una compra de programa. Del mismo modo, un gran número de reembolsos de fondos mutuos señala al fondo para vender una cartera de acciones. Ambas señales son, en efecto, operaciones de programas de venta al por menor que se canalizan eficientemente al mercado de valores a través de operaciones tradicionales de programas. Varias otras estrategias de inversión más complejas se han asociado con el comercio de programas. Dos estrategias de inversión notables mencionadas anteriormente son el promedio de duración y el seguro de cartera. Ambos se utilizan para decidir cuánto de los fondos de los inversores invertir en acciones frente a otros instrumentos como los bonos. Promedio de la duración se basa en una vieja idea que es más fácil decir que donex2014buy bajo y vender alto. Un gestor de fondos transferirá los activos a la cartera de acciones x2014buyx2014 cuando los precios sean bajos, y los activos de cambio fuera de la cartera de acciones x2014sellx2014 cuando los precios son altos. Esta estrategia es eficaz si los precios se mantienen dentro de un rango de negociación particular. Pero conduce a las pérdidas si los precios caen debajo del rango, y falta oportunidades de la ganancia si los precios se levantan sobre la gama. Si el promedio de la duración tiene algún efecto sobre la volatilidad de los precios, lo reduce. La razón es que los promedio de duración compran cuando los precios caen y se venden cuando suben los precios, lo que tiende a reducir el tamaño del movimiento en cualquier dirección. El propósito del seguro de cartera es asegurar un valor mínimo para una cartera de acciones en un mercado en baja, al tiempo que permite la participación en un mercado en alza. Por ejemplo, un asegurador de cartera podría comprar una opción de venta en el SP 500, dándole el derecho de vender el índice a un nivel predeterminado. Si el índice cae por debajo de ese nivel, el asegurador ejerce o vende el put. La ganancia en la put compensa parte o la totalidad de la disminución en el valor de las acciones de la aseguradora. Si sube las existencias en el índice, todo lo que el asegurador pierde es lo que pagó por el put. Otra técnica, llamada cobertura dinámica, puede ser matemáticamente equivalente a comprar una opción de venta. En una estrategia de cobertura dinámica, un gestor de fondos vende acciones a medida que los precios caen y compra acciones a medida que suben los precios. En una visión, la cobertura dinámica o el seguro de cartera pueden aumentar la volatilidad porque ambos crean presión de venta adicional cuando los precios caen y la presión de compra adicional cuando los precios suben. Pero dos factores atenúan el efecto de la negociación de programas sobre la volatilidad de los precios, ya se trate de un promedio de duración o de un seguro de cartera. En primer lugar, ninguna de las dos estrategias se basa en información fundamental sobre los precios de las acciones. Si los precios caen puramente debido a la negociación de seguros de cartera, han caído por debajo de su nivel fundamental, y la compra por otros inversores, a continuación, se convierte en rentable. Lo mismo es cierto para cualquier movimiento de precios generado por un comercio no basado en la información. En segundo lugar, el promedio de duración y las estrategias de seguro de cartera son generalmente más baratas de implementar utilizando los mercados de futuros y opciones en lugar de a través de operaciones de programas de las propias acciones. Eso nos lleva al arbitraje de índices entre el mercado de valores y los mercados de futuros y opciones, que es la forma más controvertida de comercio de programas. Debido a que los productos financieros vendidos en los mercados de futuros y opciones se derivan de un producto en efectivo subyacente x2014 en este caso las existencias x2014 sus precios están matemáticamente relacionados. Esta relación matemática no es más misteriosa que la relación entre el precio de un paquete de seis de cerveza de raíz y el precio de una sola lata. Cuando un precio cae en relación con su relación matemática con el otro, los arbitrajes de índice pueden comprar el producto más barato, vender el otro y bloquear una ganancia. Eso es lo que hacen los árbitros de índice cada vez que la compra o venta por otros comerciantes hace que los precios de futuros o de opciones se muevan demasiado alto o demasiado bajo en relación con los precios de las acciones subyacentes. Por lo tanto, el comercio de arbitraje de índice actúa como un mensajero, trayendo la información confiscada en los precios del mercado de futuros al mercado de valores. Supongamos que los precios están en un equilibrio estable y el precio de un contrato de futuros se encuentra a su valor razonable en relación con los precios de las acciones. Ahora suponga que hay buenas noticias sobre la economía. Las noticias se transmitirán a los mercados comprando tanto en los mercados de acciones como de futuros, y los precios subirán en ambos mercados. Por varias razones los precios por lo general se mueven más rápido en el mercado de futuros que en el mercado de valores, por lo que el precio de los futuros sube por encima de su relación de valor razonable con el índice bursátil. Introduzca el arbitraje de índice, vendiendo lo que se ha vuelto relativamente caro y comprando lo que se ha vuelto relativamente barato. El efecto es traer los precios de nuevo a su relación de valor justo en el nivel nuevo, más alto causado por la buena noticia. Pensando sólo en el lado de las acciones del arbitraje, la orden de compra del programa fue desencadenada por la discrepancia de precios, con arbitradores de índice no necesariamente conociendo o cuidando qué causó que los precios se movieran. Pero el efecto de la orden de compra fue transferir las noticias en los precios de futuros a la bolsa de valores. Cualquier complejidad en esta estrategia de arbitraje es puramente debido a la falta de familiaridad con los productos involucrados. De hecho, el arbitraje no es gran cosa que todos lo hacen todos los días. Supongamos que usted está de pie en una larga cola en McDonalds y ver una línea corta a su lado. Usted cambia rápidamente las líneas, la venta de la línea larga y la compra de la corta. Cuando lo hace, la línea larga se hace más corta y la línea corta se alarga. Ese es el arbitraje: se obtiene una ganancia sin dolor mientras se igualan los precios x2014 o la longitud de las líneas. Ahora suponga que una línea está al lado de la puerta, por lo que la gente paso naturalmente a esa línea primero. Cuando llega un autobús de viajeros hambrientos, la línea de la puerta se alarga antes de que la gente se dé cuenta de que puede ahorrar tiempo cambiando a la línea menos accesible. Los viajeros obtienen pedidos más rápidos (la liquidez es mayor) si McDonalds permite la conmutación de línea (arbitraje) de la línea de puerta (el mercado de futuros) a la línea corta (la bolsa). En esta analogía el mercado de futuros es la línea de la puerta porque los precios se mueven más rápido allí la línea de la puerta se alarga primero. Si McDonalds prohibía la conmutación de línea, habría dos efectos: una caja registradora estaría en calma con respecto a la otra y los clientes serían alimentados más lentamente. Si el éxito del servicio de McDonalds se midió por completo examinando el nivel de calma o angustia en la caja registradora de línea corta, la decisión de la política de McDonalds sería clara: desalentar el arbitraje porque hace la línea corta más larga. Si se impusiera efectivamente, la regla haría más lento el servicio en todo el restaurante. Pero mañana el autobús podría ir a Kentucky Fried Chicken en su lugar. Las acciones que desalientan la liquidez disminuyen el uso del mercado, ya que los inversores responden al alto costo de la negociación (iliquidez) llevando sus negocios a otra parte. Mi investigación ha demostrado que el volumen de arbitraje de índice está de hecho positivamente relacionado con la volatilidad de los precios. Pero en su mayor parte el arbitraje de índices parece responder a la volatilidad, no al revés. Robert Neal, de la Universidad de Washington, encontró prácticamente lo mismo al examinar la asociación de los índices bursátiles con las operaciones de arbitraje de índices, después de considerar los efectos de la información. Encontró que el arbitraje de índices tiene un efecto estadísticamente significativo, pero no económicamente significativo, sobre la volatilidad. Es decir, el arbitraje de índices importa, pero no mucho. Un promedio de comercio de arbitraje de índice mueve las acciones en el índice en menos de medio centavo. Programa de comercio y su principal subconjunto, el índice de arbitraje, figuran entre los más ampliamente malentendidos términos financieros. El crecimiento del programa de comercio se debe a cambios fundamentales en los últimos veinticinco años en la forma en que las personas tienen acciones. En lugar de negociar algunas acciones directamente a través de un corredor minorista, los inversores son ahora más propensos a mantener acciones indirectamente a través de un fondo mutuo o de pensiones. Cuando las instituciones utilizan el programa de comercio para las cuentas de sus clientes, el efecto es reducir los costos de los clientes. Cuando las instituciones utilizan operaciones de programas de arbitraje de índices, el efecto es vincular los mercados y, de este modo, mejorar su liquidez en general. Sobre el autor Dean Furbush es vicepresidente ejecutivo de Nasdaq Stock Market, Inc. Ha servido en el personal de los presidentes del Consejo de Asesores Económicos y en la Oficina de Análisis Económico de los EE. UU. Securities and Exchange Commission. También fue asesor económico del presidente de la Commodity Futures Trading Commission. Brennan, Michael y Eduardo Schwartz. Arbitraje en Futuros de Índice de Acciones. Journal of Business 63 (1990): s7 - s31. Furbush, Dean. Programa de Comercio y Movimiento de Precios: Evidencia de octubre de 1987 Market Crash. Gestión Financiera 18 (1989): 68-83. Furbush, Dean. Operaciones de Programa y Movimientos de Precios. Doctor en Filosofía. Diss. Universidad de Maryland, 1990. Furbush, Dean. Y Paul Laux. El precio, la liquidez y la respuesta de la volatilidad de las acciones individuales a Intermarket Trading: Is Index Arbitrage Special Working paper, Universidad de Texas, Austin, 1993. Fremault, Anne. Futuros de índices bursátiles e índices de arbitraje en un modelo de expectativas racionales. Journal of Business 64 (1991): 523 - 47. Harris, Lawrence, George Sofianos y Jim Shapiro. Programa de Negociación y Volatilidad Intradía. NYSE trabajo de trabajo 90-03, 1992. 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La evidencia para la conclusión es que los intervalos de cinco minutos durante los cuales el volumen de operaciones del programa era pesado no eran los tiempos cuando los precios caían más. De hecho, entre la 1:00 y las 4:00 de la mañana de ese día, la relación típica entre el arbitraje de índices y el movimiento de precios se invirtió: los cambios de precios por encima del promedio tendieron a ocurrir cuando el índice de arbitraje estaba por debajo del promedio. El promedio industrial Dow-Jones disminuyó dos veces más rápido en la tarde que en la mañana. Las precipitantes caídas de los precios ocurrieron cuando la relación normal entre el índice y el arbitraje fue más interrumpida, no cuando el arbitraje de índices fue predominante. Programa Niveles de Ejecución de la Premium Trading Nuestro Valor Justo para el SampP 500 hoy es de -2.70. Ese nivel de precios puede cambiar durante el día. Nuestras computadoras están fijadas para la compra del programa en -1.50 y fijadas para la venta del programa en -3.90. Si desea ver estos niveles de compra / venta de programas en tiempo real, debe tener los mejores datos y software. Las mejores empresas de programa de comercio tienen ellos. Tenga en cuenta que las mejores empresas de programa de comercio tienen la prima en tiempo real y que las probabilidades son muy altas que no lo hacen. Comprenda también cada oferta y oferta que vea se basa en la prima y que nuestros niveles de ejecución premium están configurados para manipular el ES, SPY. Y otros futuros de índices y EFTs, y Stocks de Trading de Programas y especialmente las acciones de los índices Dow Jones y Standard amp Poors. Tenga cuidado con los símbolos PREM, SPINX, SPINX. X, PREM. X, SPS o cualquier otro símbolo extraño y extraño ticker de mediocre u horrible proveedores de datos. Esos símbolos no son correctos. 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Theoretical levels are neither accurate nor reliable for trading your fund accounts, and are not applicable for professional traders using the NYSE, NASDAQ, and the CME, with real money and trading for real profits. Los operadores de programas profesionales nunca utilizan niveles teóricos de ejecución. Be extremely careful if you are using theoretical calculations designed for index arbitration, which is normally less than 2.00 percent of program trading volume and therefore totally irrelevant for almost all firms except RBCD . Our program trading premium execution levels listed above, are the actual price levels that our clients will use today to execute buy and sell programs with many different program trading strategies, which normally comprise over 99.00 percent of program trading volume. Our execution levels are different from the theoretical levels announced on CNBC. Our levels include certain costs not even included in theoretical formulas at all. 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